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【资讯】A股悬疑验证行为金融学的绝佳机会

发布时间:2020-10-17 00:03:29 阅读: 来源:护腰厂家

A股悬疑:验证行为金融学的绝佳机会

股民攀比进而盲从的群体心理,有着人类千百万年演化而成的丰厚土壤。和主流经济学理论说所假定的,个体的非理性行为能在市场中折衷平衡,个人的错失会在整体上消弭归于无形,市场从而总能保持均衡和有效的学说,是大相径庭的。

股民攀比进而盲从的群体心理,有着人类千百万年演化而成的丰厚土壤。和主流经济学理论说所假定的,个体的非理性行为能在市场中折衷平衡,个人的错失会在整体上消弭归于无形,市场从而总能保持均衡和有效的学说,是大相径庭的。  正值沪深股市癫疯,巨幅震荡之际,似该说上一两句,立照以为日后存验。原来的“缄默”,倒不是出于“闷声大发财”的考虑,而现在的“评断”,也不过因为如此股市,像个试验场,是验证行为金融学的绝佳机会。  股市博弈是场“群众运动”,即使有其规律,也总被大众 “民意”裹胁。巴菲特老头的教诲——“别人贪婪时收手,别人畏葸时进取”,貌似简单明了,却极难学得到。专家在总结巴翁五十年来投资经历的三大特质时评析道,他的定力和专注,是人类最难得的禀赋,几乎是不可能复制的。换句话说,在巴菲特这是“常理”,对我们却非“常态”,尤其在泡沫鼎盛或泡沫爆裂的当口。  何为泡沫?只有当它爆裂时才是,或被体认到是。这似乎又是个“常识”,然而同样几乎不可能被人们把握到。理由是,你我是群众的一员,极难置身运动之外。行为心理学的研究,从大脑神经活动的造影显示发现,当个体被摒弃在群体之外(exclusion)的场合会引起巨大的心理痛苦。  笔者在检讨金融海啸和大众投资行为的关系的《市场的博弈》中,曾这样写过,“有谁在看到同事、朋友、邻居在股市里莫名其妙地发了财,而这些人又不及自己聪明,还能够按捺得住?(华尔街的一句名言)”股民攀比进而盲从的群体心理,有着人类千百万年演化而成的丰厚土壤。和主流经济学理论说所假定的,个体的非理性行为能在市场中折冲平衡——甲的谨慎平衡着乙的冒进,B的贪婪抵消A的畏惧,个人的错失会在整体上消弭归于无形,市场从而总能保持均衡和有效的学说,是大相径庭的。  不妨想象动画片《狮子王》的浩大场景,非洲莽原上成千上万头角马霎时间狂奔豕突,狮子王为抢救幼狮贸然陷入阵中,立马粉身碎骨…… 人们有理由问,投资大众在其中被“极化”的超强磁场,从整体性亢奋到整体性悲观,是怎样肇始的?这也是为什么行为及认知科学在金融市场正在渐行其道的一大原因 ,我们有机会再来展开谈它的理由。  除了上述的个人和群体的心理感知偏误(cognitive biases),本次牛市的一个显著特色,是政策的力挺。政策目标,如许多人揣测的那样,主要有两重:替杠杆率甚高且赢利能力锐减的企业,以及债务沉重而偿债能力可疑的地方政府解套。前者多半靠着银行借贷来间接融资周转,借新还旧的结果,坏债风险积淀在了银行等金融机构;后者的问题更险峻,地方政府的债务扩增急速,特别2008年以后,扩张建设项目的投资直接计入GDP增加的账目下,表现为当期业绩 ,未来的收益能否抵得上负债的本息偿还,却鲜少经过认真盘算。  企业和地方政府的资产陷于不良的概率,甚至债务链濒临断裂的风险,都在剧增。这些都或迟或早将转化成中央政府的坏债。在企业,是拖累经济稳定,导致拖垮银行,而银行还是(准)国有的,银行的坏债,政府是脱却不了责任人关系的;在地方政府,更直接就是中央政府的国家风险。没人能想象,在中国任何层级的政府,会像底特律、加州政府那般,是可以破产被清偿的。因此,用政策来激活股市和债市,鼓励在市场直接融资,卸下两副“沉重的杠铃”,不能不说是事出有因。实施这个意图而能得法的话,甚至可以是稀释违约风险、令其归于无形的良策。  但关键在于,这个意向能否如愿得到投资市场的群众运动的配合?就目前的情形看来,我们不得不说,很难。股市中人,多半想从中逮到机会,饱啖一顿“白吃的”金融大餐。以至于A股的换手率极高,持股周期平均被挤压成两个星期;30%的大学生卷入其里,偏忽课堂、翘课,凭恃配套资金(数倍的融资融券杠杆率)来炒股 。到头来,散户大众能幸免沦为一群被宰的羔羊吗?企业在二级市场的增发和配售得来的资金,能否全部用于纾难解困也大成问题。是降低负债水平,或用于本企业的业务重组和创新,还是投入股市短线热炒?未知“资金并没有流入实业”的判断是否确切,但政策意图的初衷要打折扣,则是不难想见的。至于地方政府的“债务置换”,即将到期的两、三万亿大盘子,还没开动呢!  所以,A股市场的中途熄火,是断不可容忍的。尤其是眼下,民众消费依旧疲软而积蓄庞大,通货膨胀尚在可控阶段,地方政府和企业的偿债压力严峻,GDP下滑急需维稳,加入WTO的各项承诺最终履行的期限逼近,更别说计划中的改革和重构的各种宏观目标的施展,作为打头阵的A股市场,不至于就此走向熊途。  好在中国政府手中握有的“筹码”挺多,降准、降息不过是“武器库”里的最方便,能随时调动的几件兵器而已。因而,政府继续加码,力挺股市,当是大可以期待的。  有鉴于此,笔者倾向性的看法,A股6月中旬以来的急挫,只算挫折波动(dip),而不会逆转为熊市。尽管如此,我们又怎能乐观展望,持续亢奋呢?

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